El Banco de la República, como la máxima autoridad monetaria, cambiaria y de crédito del país, se encuentra en un complejo momento ante la incertidumbre por la cual atraviesan los mercados internacionales y que perjudican el comportamiento de la economía nacional. Según la Constitución Política de 1991, la facultad principal del ente emisor es el sostenimiento controlado de la inflación. Para ello, se basa en el Índice de Precios al Consumidor –IPC-, el cual presenta un rango de movilidad entre 2% y 4%, teniendo el 3% como objetivo central. Sin embargo, ¿qué ocurre ahora que el IPC presenta un incremento acumulado de 4,46% en los últimos 12 meses?
La junta directiva del Banco de la República, en su última reunión realizada el 31 de julio, decidió mantener estable la tasa de interés de intervención y con ello parar la tendencia alcista que traía desde marzo del 2013 y cerró en septiembre de 2014, cuando hizo la última modificación. En la reunión, se discutieron como: la desaceleración de la economía China, el crecimiento bajo y negativo de las principales economías latinoamericanas, el precio del petróleo y su influencia en la depreciación de la moneda nacional, la disminución de la aversión al riesgo por los acuerdos logrados con Grecia, la trasmisión de la depreciación nominal al consumidor final y el impacto del fenómeno del niño (Ver El Contraste Climático, un Golpe a la Economía Nacional), que en conjunto llevaron a la toma de la decisión final, conservar en 4,5% la tasa de interés.
Intervenciones del Banco de la República en la tasa de interés
Fuente: Datos del Banco de la República. Gráfica de Sectorial.
Ante la decisión tomada por el banco central, los diversos sectores reaccionaron con tranquilidad dada la seguridad que hasta el momento ha ofrecido la entidad, respaldada por el alcance de su meta de inflación en los últimos 5 años. Sin embargo, surge el cuestionamiento sobre cuál debe ser el momento ideal para intervenir la tasa de interés, de tal forma que el efecto sea preventivo y no se produzca un choque en la economía nacional.
Por ejemplo, si la función principal del Banco de la República es mantener cierto rango de inflación, ahora que el precio de la canasta de bienes ha estado presentando incrementos sostenidos en su valor, se podría pensar que el cambio en la tasa de interés es indispensable. Precisamente, en razón a la composición de la canasta de bienes usada para el seguimiento del IPC, en julio de 2015 se registró, según el Dane, un incremento del 0,19%. Este valor supera en 0,04% la inflación del mismo periodo en 2014. Dentro de los grupos de la canasta de bienes los incrementos o caídas de julio se presentaron como se observa en la siguiente tabla:
Fuente: Datos del Dane. Tabla de Sectorial.
Por un lado, los incrementos en la inflación se explican desde la depreciación que ha sufrido el peso respecto al dólar, lo que ha afectado el valor de las importaciones y por lo tanto el buen desarrollo de algunos sectores de la economía (Ver El Impacto de la Tasa de Cambio en las Franquicias Internacionales con Presencia en Colombia). Por otro lado, el precio del petróleo, como factor central, implica un ajuste en la demanda interna tras la generación de menores ingresos nacionales.
Con todo lo anterior, la junta directiva del emisor optó por el sostenimiento de la tasa de interés. Su argumento se basó, en que si bien la inflación se encuentra desviada de la meta establecida, está proyectado para el inicio de 2016 una desaceleración en la misma, hasta acercarse al 3%, ya que algunos de los fenómenos económicos son temporales. Sin embargo, dejando claro que supervisarán constantemente el mercado y que no intervendrán mientras el precio del dólar no afecte la inflación. Lo que no es claro aún es si el precio de la divisa norteamericana alcanzará los 3.000 pesos, para lo cual ya han previsto opciones alternativas como la reactivación del mecanismo de subastas de opciones de venta de dólares para tener control sobre la volatilidad, aunque la tasa de cambio ha sido un estabilizador automático en buen funcionamiento.
