En este artículo de opinión se exploran los aspectos teóricos que podrían impactar la economía colombiana dada la subida de la tasa de interés de referencia en Estados Unidos.
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Después de 11 años de flexibilización monetaria en Estados Unidos desde la crisis financiera del 2007 (ver: ¿Por Qué la Flexibilización Cuantitativa No se ha Traducido en inflación en Estados Unidos?); La Reserva Federal -FED-, en cabeza de Jerome Powell, finalmente comenzó a aumentar su tasa de interés de referencia y se plantea una clara expectativa de 4 aumentos más en el 2018. Las razones principales que motivan este aumento son la recuperación del PIB en el 2017, el cual se estima tenga un crecimiento cercano al 2.5%, la estabilización de la tasa de desempleo en el 4.1% y la convergencia de la inflación hacia el 2%.
Grafico 1. Tasa de interés de referencia USA 2001-2018
Fuente: FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis.
Justamente el aumento de la tasa de interés de Estados Unidos tiene cuatro efectos importantes en el mercado colombiano que deben tenerse en cuenta: un mayor valor de la deuda privada y pública en pesos, la devaluación nominal de la tasa de cambio, un mayor costo de refinanciamiento, y un aumento de la inflación.
1. Un mayor valor de la deuda privada y pública en pesos: Las empresas privadas y el gobierno nacional han emitido bonos en dólares, dado que es más probable que los mercados internacionales los absorban. Esto se explica por el riesgo asociado a la moneda nacional; en el exterior muy pocos inversionistas confían en la estabilidad del peso colombiano. Con esto, el gobierno nacional y la empresa privada deben reunir más capital para pagar intereses y cupones, con lo cual se espera una disminución en la formación bruta de capital.
2. Una devaluación nominal de la tasa de cambio: se espera una salida de “capitales golondrina” del mercado colombiano, al mercado americano, buscando rentabilidad en el mercado bursátil; gracias a que la ganancia “libre de riesgo” en el mercado estadounidense ha aumentado. Esto ocasiona que disminuya la demanda por el peso colombiano y aumente el precio del dólar.
3. Los costos de refinanciación aumentan: esto se debe, no solo a la devaluación nominal de la tasa de cambio, sino también a que los inversionistas internacionales esperan que el rendimiento otorgado por la deuda colombiana aumente, con el fin de mantener su paridad con los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Con esto, se espera que el valor de la financiación del mercado real aumente en el corto plazo, teniendo como consecuencia la disminución de la demanda agregada por el lado del consumo y la inversión.
4. Aumento de la inflación: se debe al encarecimiento de los bienes importados de consumo y de materias primas que impactan los costos y precios de los productores y ocasionan el aumento de los precios finales al consumidor. Esto tiene como consecuencia el debilitamiento de la oferta agregada y el aumento de la inflación, con lo cual el Banco de la República tendría que aumentar la tasa de interés de referencia que a su vez ocasionaría una desaceleración de la economía.
Se debe tener en cuenta que estos cuatro aspectos son teóricos, ya que en la coyuntura económica del 2018 se ha observado una revaluación de la tasa de cambio, propiciada por el aumento del precio del petróleo. También se observa una disminución en la tasa de interés desde el 2017 y dado que no hay señales de que la inflación se desvié del rango superior del 4%, la expectativa es a la baja, propiciando el aumento de la demanda agregada vía consumo e inversión.
Daniel Velásquez GaviriaEconomista y Master en FinanzasMail: danielvelasquez@gmail.com, dvelas18@eafit.edu.co“Transmitiendo la teoría económica en un idioma fácil”
