Al analizar la política de flexibilización cuantitativa de Estados Unidos parecería que se ha tenido un efecto positivo. Nuevas cifras indican que se ha fortalecido la creación de empleos, se ha incrementado la confianza de los consumidores, los índices bursátiles han presentado marcadas expansiones y el crecimiento real del producto interno bruto se ha acelerado hasta el 2,4% en el 2013. Siendo esto así, por qué la Reserva Federal quiere acabar con su política de flexibilización?. La respuesta radica en que está política no puede durar para siempre y no corrige las debilidades estructurales de la economía.
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Una política de flexibilización cuantitativa es una forma extrema de una política de expansión monetaria. Mientras está última ocurre a través de la compra a corto plazo de bonos gubernamentales, buscando reducir las tasas de interés; la flexibilización cuantitativa se realiza mediante la adquisición de grandes sumas de activos financieros, que incluyen bonos gubernamentales, a los bancos comerciales e instituciones privadas para incrementar la base monetaria.
La Reserva Federal de Estados Unidos ha llevado a cabo tres de estos procesos. El primero comenzó en noviembre de 2008 y se fue hasta junio de 2010, el segundo se llevó a cabo entre noviembre de 2010 y junio de 2012, y el tercero fue lanzado en septiembre de 2012 y con los anuncios de Ben Bernanke de recortar la compra de activos financieros, se espera que termine en junio de 2014.
Sin duda, se necesita dinero para hacer frente a los riesgos sistemáticos en las secuelas de la crisis financiera de 2007-2008 y para amortiguar la recesión que le siguió. En el contexto de la crisis de la deuda europea actual y las perspectivas económicas inestables en todo el mundo, el aumento de la oferta monetaria puede ayudar a fortalecer la confianza del mercado y aumentar la demanda agregada. En otras palabras, la flexibilización cuantitativa podría ser buena en el corto plazo, pero a largo plazo es algo diferente.
La dinámica de la economía se compone de las fluctuaciones cíclicas de corto plazo en torno a una tendencia a largo plazo. Las fluctuaciones cíclicas son costosas y deben ser estabilizadas. La política monetaria es una forma posible de lograr esa estabilización del ciclo económico. Cuando la economía entra en una recesión, un estímulo monetario fortalece la demanda agregada y facilita la recuperación. Por el contrario, en un boom, una contracción monetaria impide que la economía se recaliente.
Debido a esto, en la cara de una recesión, una expansión monetaria es deseable. Cuando las tasas de interés ya son bajas, esta expansión puede lograrse a través de una flexibilización cuantitativa. Pero a medida que la base monetaria se mantiene en expansión, hay devaluación de la moneda, las presiones inflacionarias se acumulan. En una contracción cíclica, un aumento moderado de la inflación es aceptable, e incluso deseable. Pero una vez que se pasa a la contracción, el aumento de la inflación puede tener efectos de distorsión en el funcionamiento de los mercados, la distribución del ingreso, y en última instancia, las perspectivas de crecimiento a largo plazo del país.
Varias décadas de investigación en economía indican que una población cada vez con mayor dinero no produce crecimiento a largo plazo. El crecimiento a largo plazo requiere de reformas estructurales, la innovación tecnológica, las instituciones económicas sólidas y un entorno macroeconómico estable, caracterizado por una inflación baja y predecible y un presupuesto público equilibrado.
*Artículo desarrollado con Información de The Conversation.
